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精锻科技300258结合齿业务步入业绩释

发布时间:2019-10-13 06:06:28

  精锻科技(300258):结合齿业务步入业绩释放期

  精锻科技 机械行业

  公司是国内规模最大的轿车用精锻齿轮生产企业,主要产品为汽车差速器锥齿轮和变速器结合齿齿轮。与国内同类企业相比,公司在产品质量、研究和开发能力及装备水平等方面占有明显优势。

  国内轿车精锻齿轮龙头供应商。公司是国内规模最大的轿车用精锻齿轮生产企业,主要产品为汽车的差速器锥齿轮和变速器结合齿齿轮。年营业收入的复合增长率为32.45%,净利润的复合增长率为61.56%。目前公司收入主要来源于锥齿轮,1H12占公司主营业务收入的比重分别为93.15%。

  国内双离合变速器精锻齿轮市场空间约9亿元。变速器结合齿有望进一步拓展轿车精锻齿轮行业未来的增长空间:截至目前国内双离合变速器已建和在建产能约505万台,预计将为精锻齿轮行业带来市场容量约9亿元。从精锻齿轮行业的竞争情况来看,国内企业之间主要在商用车、交叉乘用车领域展开竞争,仅有部分优质民营企业具备与外资企业在中高端轿车领域展开竞争的实力。

  公司拥有优质的客户资源。年公司前五大终端客户的收入份额由61.44%上升至68.65%。近年出口和合资品牌的收入份额呈上升趋势,1H12收入中来源于出口和合资品牌的收入比重为76.90%,其中来源于通用汽车和大众汽车的比重合计约55%。通用汽车的收入贡献比重约为40%,是公司最大的终端配套客户;大众汽车的收入贡献比重约为16%。

  公司未来增长驱动力:双离合变速器结合齿业务。差速器锥齿轮方面,公司积极开拓合资品牌和海外客户,收入和利润将随着大众、通用等优质客户销量的增长而增长。变速器结合齿方面,公司积极介入双离合变速器的开发,于2011年第四季度开始小批量配套大众(大连)变速器。我们假设大众(大连)变速器2013年的销量90万套,公司配套份额为35%,预计2013年该订单为公司贡献EPS0.11元。

  盈利预测与投资建议。我们预计2012年、2013年和2014年公司分别实现EPS0.77元、0.93元和1.05元,考虑到公司终端配套客户汽车销量增速高于行业销量增速和变速器结合齿齿轮业绩的逐步释放,给予公司2013年17倍的动态PE,对应价格为15.81元,维持"增持"评级。风险提示。宏观经济回落导致汽车销量增速放缓;原材料价格上涨超出预期;出口市场风险;竞争加剧的风险。

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