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山西证券PMI回落属于正常调整需求持续放缓或预示企业盈利存在压力

发布时间:2019-08-14 18:00:19

山西证券:PMI回落属于正常调整 需求持续放缓或预示企业盈利存在压力 2011-01-04 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:

2010年12月,中国物流与采购联合会(CFLP)发布中国制造业采购经理指数(PMI)为53.9%,比上月回落1.3个百分点。汇丰银行的12月份中国制造业采购经理人指数PMI为55.4,较上月下降了0.9个百分点,为近三个月低点。

2010年12月,中国物流与采购联合会(CFLP)发布的中国非制造业商务活动指数为56.5%,比上月回升3.3个百分点。

分析与预测:

12月份PMI运行特征:本月两个PMI指数在连续上升四个月后,首次回落,基本符合我们的预期判断,由于汇丰PMI已经剔除季节性因素,因此本月的回落反映了制造业景气度属于回升中的正常调整,可持续性还需要观察,不过由于非制造业指数大幅度反弹,商务活动和新订单指数提升明显,预示经济活动稳中有升。美国、欧元区、日本12月份PMI均环比反弹,显示全球制造业复苏趋势已定。由于前三个月PMI与工业增加值走势呈现背离,我们认为而本月PMI的回落基本恢复与工业增加值的同步趋势,基本确立四季度GDP同环比继续回落。

12月份PMI分项分析:本月生产指数有所回落,生产增速有所放缓,而配送时间也有所反弹,反映经济活跃度略有下降,预计本月工业增加值增速或维持13.2%左右。新订单指数下降最为明显,供给和需求指标连续两个月回落,原材料和产成品库存继续攀升,再库存持续进行中,我们认为库存水平已经接近较高水平,库存压力或逐步显现。本月新出口订单保持平稳,预计12月份出口额维持高位,但出口增速或回落至22%左右。进口指数变化不大,预计进口增速回落至25%左右。本月购进价格指数快速下跌,主要与大宗商品略有调整有关,但近期国际大宗商品价格维持高位,我们预计该指数短期难以实质回调,输入型通胀压力或继续推高PPI的新涨价因素,但考虑到翘尾因素,12月份CPI和PPI或分别回落至4.5和5.8。本月从业人员指数也略有回落,主要原因或在于部分地区就业人员返乡,存在劳动力供需缺口,但随着工业持续调整,就业压力逐步显现或为趋势性原因。

我们的预测与判断:整体来看,12月份PMI虽然有所回落,但仍位于50%的景气度分界线上,经济仍处于扩张阶段,只是受到调控影响,出现阶段性回落,但我们需要持续观察需求回落的可持续性,由于积压订单指数连续攀升,库存压力或导致制造业景气度回落,结合工业企业利润增速,我们需要关注未来企业盈利回落的状况。

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