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北緯通信002148手機游戲高增長手機視

发布时间:2019-11-09 04:37:48

北纬通信(002148)游戏高增 长视频渐入佳境

业绩略高于我们预期公司2010上半年营业收入和营业成本分别为1.12亿元和0.63亿,分别同比增长59.5%和114%,实现属于母公司股东净利润2147万元,同比增长17.8%,EPS为0.28元,高于我们预测7%(我们中报前瞻预测0.26元)

收入增长主要来自游戏,同时视频渐入佳境公司收入主要来自短信、彩铃和游戏,09年上半年分别占营收31%、24%和32%,其中短信和彩铃业务同比增长均不到10%,而上半年游戏收入3563万,同比增长636%,环比增长104%游戏业务增长主要原因在于:公司不断提升游戏研发能力,并与优质CP合作,提供大量新款游戏供用户选择,同时游戏又是中国移动重点推广的增值业务之一我们预计,随着游戏研发力量和促销力度的提高,游戏2010年有望增长%同时,公司频道业务当前每月收入超过300万,按照20%分成比例测算,已经超过公司视频业务的盈亏平衡点(50万/月),我们预计视频可能成为公司2011年关键盈利增长点

净利润增速低于收入增速主要原因在于毛利率下降公司上半年毛利率44.0%,同比下降14个百分点,原因在于:游戏毛利率在40%左右,低于原有业务毛利率水平(55%)随着毛利率相对较低的游戏收入占比份额提升,我们预计,公司10年毛利率维持在%同时,由于收入增速高于费用增速,管理费用率和销售费用率下降(分别下降3.5个百分点和2.2个百分点)部分抵消了毛利率下降对利润的负面影响

维持“增持”评级,建议逐步布局我们维持公司年EPS分别至0.59元、0.72元和0.86元,满足实现股权激励条件当前股价对应10年PE 55倍,但不考虑2400万期权成本,公司10年实际净利润增速接近100%,我们看好移动互联未来发展前景,后续股价回落是较好介入机会(30元以下),导致股价回落的因素包括中国电信运营商出台更严格管制措施等

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